京东集团2025年四季度及全年业绩亮点颇多，售业务利润创历史新甘肃海绵胶厂，物流板块增长提速，叠加积的股东回报政策，提振投资者信心。

盛3月6日发布研报指出，尽管受政府以旧换新补贴基数影响，京东售四季度收入同比小幅下滑，但广告收入强劲增长、食品外亏损持续收窄，叠加管理层对2026年给出的审慎乐观指引，均出市场预期。

报告表示，京东是互联网域被低估的差异化企业，其兼具大规模售商体量、特的自营+平台双轮驱动模式，以及行业先的自建仓储和供应链能力。

本次业绩验证了京东售盈利韧。公司对2026年中个位数营收增长及利润率稳定的展望，叠加京东物流预期的强劲增长指引——营收增速20以上、利润增速快——为投资者提供了较为清晰的基本面支撑。与此同时，回购与分红的持续进亦为股价提供安全边际。

从资本市场的表现来看，京东港股今日大涨近10，投资者用真金白银表达了对财报的认可。

据盛研报，京东集团四季度营收同比增长2，与市场预期基本吻。分项看，产品净收入同比下降3，服务净收入同比增长20。

电子及电品类收入同比下滑12，略优于盛预测的-15，主要受2024年9月启动的以旧换新补贴政策基数影响。

般商品收入同比增长12，连续五个季度保持双位数增长，但略低于盛16的预期。市场平台及广告收入同比增长15，大幅出盛8的预期，受益于AI广告技术、平台流量提升及外业务带来的增量广告收入。

值得注意的是，盈利能力持续。京东售四季度经营利润率达3.1，于盛预测的2.7。全年经营利润达514亿元，同比增长25，于盛预期的490亿元；全年经营利润率从2024年的4.0提升至4.6，创历史新。新业务板块亏损148亿元，与盛预测的149亿元基本持平，其中食品外亏损环比收窄20。

管理层对2026年给出较为积的业务指引。京东售预计实现中个位数收入增长甘肃海绵胶厂，利润率保持同比稳定，运营率提升将对冲国补贴政策边际减弱带来的压力。

长期来看，公司目标将京东售经营利润率提升至个位数水平，主要驱动力来自采购能力优化、般商品及市运营率提升，以及品类结构优化。

电子及电品类在2026年上半年仍将面临基数压力，但预计下半年随着比较基数趋于宽松而逐步回暖——2025年上半年政府补贴消耗量于下半年，泡沫板橡塑板专用胶为2026年下半年提供了有利的同比基础。

般商品及市业务预计维持双位数增长，医疗健康和时尚品类渗透率提升将是主要驱动力。截至报告期，京东年度活跃用户过7.3亿，其中京东PLUS会员突破4000万。

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京东物流面，盛指出其指引强于预期：2026年收入增速预计过20，利润增速快。四季度京东物流收入同比增长22至635亿元，略盛预测的21甘肃海绵胶厂，其中内部综供应链收入同比大增68，主要受按需配送服务规模扩张驱动。

盛研报梳理了京东在多个新兴业务向的进展。

在食品外与售创新面，食品外四季度在维持规模的同时将亏损环比压缩20，2026年将通过优化补贴率和履约率进步收窄亏损；截至2026年2月，7FRESH餐厅门店数量过50。

业务面，JoyBuy处于试运营阶段，用户对履约体验反馈积，公司预计投入将环比有所增加，但保持审慎节奏。

下沉市场面，京喜聚焦低线城市白商品供应，管理层预计今年投入小幅增加，单位经济益持续。

与此同时，公司在AI应用提速。京东AI数字人JoyStreamer使用商数量四季度突破5万；AI客服系统在双十期间累计处理过42亿次用户咨询；内部AI智能体部署数量过5万个。

自研大模型JoyAI支持过1000个实际业务场景，token调用量较2024年增长近百倍；JoyAgent年度活跃用户突破1.5亿，用户渗透率过20，公司目标2026年用户规模翻倍。

盛研报显示，京东2025年全年股东回报力度显著。四季度公司在50亿美元回购计划（有期至2027年8月）下回购15亿美元股票，全年累计回购30亿美元，约占总流通股的6.3。

截至2025年底，剩余回购额度为20亿美元。公司同时派发全年现金股息14亿美元，每ADS约1美元，全年股东总回报率过10。

盛认为，京东售2025年强劲的盈利表现，为公司自二季度起在外、京喜及业务等新增长域加大投入提供了充足的财务空间，有助于在以旧换新政策红利消退后构建具可持续的增长动能。

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