智通财经APP获悉，中金发布研报称，2022年8月至2024年“924”行情启动前宜宾家具封边胶厂家 ，红利风格是A股和港股市场持续较强的主线之。景气投资机会稀缺、资金面紧平衡以及“资产荒”环境三大因素共振，是红利策略占优的原因。但“924”行情之后前两大因素已逆转，使得股息配置吸引力下降。向前看，股息策略机会仍偏阶段，或主要出现在市场波动调整期，或成长风格交易过度拥挤后的阶段再平衡窗口。

中金主要观点如下：

2025年A股上市公司的分红特征

A股上市公司现金分红总额再创新，约九成盈利企业进行现金分红。2025年A股上市公司盈利同比增长3，整体业绩正增长结政策鼓励分红回报，企业分红总额再创历史新，分红比例继续提升。具体来看：1)2025年A股上市公司累计现金分红金额2.4万亿元，同比增长3;现金分红公司数量占比66.4，剔除亏损上市公司后2025年分红公司数量占比88.8。2)A股整体分红比例(现金分红/净利润)较2024年略涨0.2个百分点至44.9，剔除亏损公司后的分红比例为39.1，其中非金融上市公司(剔除亏损公司)分红比例为47.8，较2024年提升0.2个百分点。3)截至5月22日，A股市场2025年度分红对应的股息率1.8，中证红利指数的股息率4.3，沪300股息率为2.7，仍于10年期国债收益率，但差距较去年有所收敛。

结构层面，食品饮料、纺织服装和通信行业分红比例居前列，具体来看：

股息板块多位于传统低估值行业，多数行业股息率较2024年有所回落。从股息率维度，以2025年公告的现金分红为基准，A股多数行业股息率较2024年下降，仅食品饮料、公用事业、农林牧渔、非银金融和计机行业的现金分红对应的股息率相比2024年有所上升，石油石化、有金属和煤炭等行业股息率下降较多。以2025年底总市值计的股息率的五个行业分别为银行(4.1)、煤炭(4.1)、用电器(3.6)、食品饮料(3.6)及石油石化(3.6)，多为低估值传统行业(图表5)。

分红比例的行业主要集中在消费行业、通信和煤炭，半行业分红比例较2024年仍有提升。从分红率的角度，2025年分红率居前的行业分别为食品饮料(83.4)、纺织服饰(62.9)、通信(62.7)、煤炭(61.1)及用电器(60.2);较2024年提升较多的是农林牧渔、食品饮料和计机等现金流较好、资本开支压力相对较低的行业，提升均在6个百分点以上;房地产、汽车、传媒、通信和非银金融等行业分红比例下降较多，其中房地产分红比例由2024年的29.4降至2025年的14.4，其分红能力仍受盈利能力和资产负债表制约。整体来看，2025年A股分红情况从此前的普遍转为分化，受自由现金流质量、盈利稳定和资本开支周期等因素影响。

具体到细分二行业，以股息率和分红率同时位于前20(即股息率大于2.6，分红率大于57)的标准，满足要求的行业为食品加工、服装饰、饮料品、厨卫电器、通信服务、非白酒、饰品、白电、商用车、煤炭开采、纺织制造、炼化及贸易。

A股股息策略后市展望

风险偏好抬升环境下，当前股息策略整体可能仍不具备相对收益的条件，但适稳健型投资者做中长期选择。2022年8月至2024年“924”行情启动前，红利风格是A股和港股市场持续较强的主线之。景气投资机会稀缺、资金面紧平衡以及“资产荒”环境三大因素共振，是红利策略占优的原因。但“924”行情之后前两大因素已逆转，使得股息配置吸引力下降。展望后市，上述环境仍然不利于股息策略跑赢：1)AI产业链景气扩散，保温护角专用胶增长机会并不稀缺。2026年以来AI产业趋势加速演进，大模型技术持续迭代，AI Agent应用逐步普及，市场开始看到AI产业链通商业闭环并兑现业绩增长的可能，市场形成了AI产业链为主线，能源转型、端制造出海等多条支线并存的投资环境。这与2023年成长行业普遍受困供需失衡、持续增长行业稀缺的环境形成鲜明对比。成长风格占优的环境下，市场具有盈利前景并且收益弹大的赛道投资机会，股息策略难有额收益。2)资金面活跃，增量资金持续入市。股市资金面保持活跃，并与指数表现形成正反馈，偏股型基金发行回暖，个人投资者开户踊跃，在增量资金相对充裕的环境下，流动般的股息板块并非增量资金明显增配的域。3)风险偏好回升，“资产荒”逻辑弱化。尽管经济基本面和宏观流动仍然支持低利率环境宜宾家具封边胶厂家 ，股息股票仍然具备对收益的价值。但随着股市持续回暖，部分线城市房价显现企稳迹象，“资产荒”的逻辑边际弱化，对于股息策略也带来影响。向前看，股息策略机会仍偏阶段，或主要出现在市场波动调整期，或成长风格交易过度拥挤后的阶段再平衡窗口。

主观选股思路面，关注具备立基本面逻辑的自下而上机会。基于前述分析，单纯依靠获取分红的股息策略投资难度加大，建议挖掘与经济周期关联度不，并且具备例如产业出海、能源转型、产能出清等逻辑的个股机会，涉及行业主要包括电、机械设备、公用事业、化工和交通运输等行业。

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图表1：A股上市公司现金分红总额再创新，近九成盈利企业现金分红

资料来源：Wind宜宾家具封边胶厂家 ，中金公司研究部

图表2：2025年A股整体分红比例(现金分红/净利润)略升0.1个百分点至44.9

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表3：红利资产的股息率较前期点回落

注：股息率截至2026年5月21日

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表4：沪300和沪300非金融的TTM股息率仍于10年期国债收益率

注：股息率截至2026年5月21日

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表5：2025年A股多数行业股息率下降;银行、煤炭、用电器、食品饮料和石油石化等行业股息率较

注：剔除亏损企业

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表6：2025年多数A股各行业分红比例提升;消费行业、通信及煤炭等行业分红比例较

注：剔除亏损企业

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表7：过去几年分红比例中枢提升的行业主要有食品饮料、纺织服饰、电、计机、通信和传媒等

注：股息率截至2026年5月21日;剔除亏损企业

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表8：位于象限股息率大于2.6且分红比例大于57的行业相对较少

注：股息率截至2026年5月21日;剔除亏损企业

资料来源：Wind，中金公司研究部

图表9：构造的优化股息策略2012年以来年化收益率17，跑赢中证红利全收益517个百分点

注：数据截至2026年5月21日

资料来源：Wind，中金公司研究部

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